淘宝代运营头部公司宝尊电商2021年年报显示，借助其品牌及渠道多元化战略，公司全年实现710.54亿GMV，保持了高速发展的劲头。其主营业务收入93.96亿元，净亏损2.20亿（其中经营利润为700万元），毛利率为65.13%。
宝尊电商专注于为品牌商提供网站建设、店铺运营、数字营销、客服、仓储物流、IT系统支持等服务。服务了包括Nike、三星、ZARA在内的数百家品牌商，是目前国内体量最大的TP服务商。
主营业务有序增长，挑战与发展并存• GMV保持两位数增长，毛利率稳步提升 • 宝尊的业务模式主要分为经销模式和非经销模式。在经销模式下，用户购买商品后，宝尊将商品的销售额全部计为营收，该模式的主要利润来自于商品进价与售价之间的差价。非经销模式下，宝尊扮演着代理商的角色，不具备定价权和商品所有权，主要通过向品牌商收取服务费的方式盈利，服务费一般由固定费用和佣金分成构成。
公司2021年实现了全年711亿人民币的GMV，同比增加27.6%，增速有所放缓。其中经销业务实现43.36亿人民币的GMV，与2020年基本持平，非经销业务全年GMV达667.18亿人民币，同比增加29.9%。毛利率方面，得益于经销模式下产品组合的优化，公司21年的毛利率稳步提升，达到65.13%。
• 费率上升叠加外因，业绩首次出现亏损 •受期间费用上涨及外部因素影响，尽管宝尊电商主营业务仍保持盈利，但全年净亏损额达2.20亿，为其上市以来首年出现亏损。
据宝尊电商年报显示，公司2021年履约、销售、研发、管理费率分别为28.3%、27.1%、4.8%、5.6%，较去年同期上升2.8%、3.1%、0.1%、3.1%。履约费率的上升主要是由于公司2021年收购两笔与仓储物流及供应链相关的业务产生的成本；而期间费率相比同业较高的原因主要是由于公司数字营销团队的扩张及调整团队薪资待遇以留存、吸引行业精英。
此外，宝尊主要服务的品牌商集中于服装及配件、电子产品、快速消费品及家电赛道，各占其总GMV的40%/30%/15%/5%。2021年发生的新疆棉事件对于整体服饰赛道产生了一些不利影响，持续影响了宝尊电商Q2、Q3服饰行业的GMV增速；新收购的业务及一笔非常规性应收账款减值也对宝尊的净利润产生了上亿的影响，致使了公司整体的亏损。
• 流动负债大幅增加，偿债能力减弱 •
财报显示，截至2021年12月31日，宝尊电商现金及现金等价物为46.07亿元，同比增加28.69%。但与此同时，2021年公司流动比率、速动比率、现金比率分别由2020年的4.17下降至1.93、3.70下降至1.70、1.63减少至0.96。若与同业可比公司对比来看，丽人丽妆速动比率为2.36，青木股份速动比率为2.81，皆高于宝尊电商1.70的数值，也从侧面反映出公司偿债能力较弱。
此外，财报显示，截至2021年12月底，宝尊电商的流动负债总额为47.77亿元，同比上涨117.49%。其中，应付账款、应付票据、应付关联方款项分别同比增加了17.20%、5.75%、64.00%，流动负债的大幅增加也在某种程度上加大了宝尊电商短期的现金流压力。
行业竞争愈发激烈，头部效应凸显 • 行业及竞争情况 •
TP（Taobao Partner）行业经过十几年的发展和洗牌，行业已从成长期迈向成熟期。除了早几年上市的宝尊电商、壹网壹创、丽人丽妆、若羽臣外，2021年至今，已有包括凯淳股份、优趣汇、青木股份等完成在A股或港股的上市。此外，高浪股份、悠可集团、凯诘电商也都在上市流程中。
据艾瑞咨询数据显示，目前TP行业TOP4的GMV占比已超过30%，且存在进一步加大的趋势。据天猫公布的2021年度星级服务商名单显示，最高等级的6星级代运营公司数量为11家，占总数比例不足1%，其中包括深耕美妆品类的壹网壹创、丽人丽妆、杭州悠可；深耕于食品品类的凯诘电商等。
以头部美妆代运营公司丽人丽妆为例，其客户以国际美妆品牌为主，包括爱茉莉太平洋集团、LG集团、皮尔法伯集团、佳丽宝集团、汉高集团等。2021年丽人丽妆天猫国内/天猫国际/其他渠道营业收入占比分别为89.27%/3.95%/6.78%，阿里系收入占比总计高达93.22%。目前绝大部分的TP公司，都与丽人丽妆一样，依托于阿里生态及淘系流量运营，靠拿下知名品牌代理，在市场红利期快速成长，导致其阿里系收入占比较高，其隐患就在于依靠单一平台增加了公司的经营风险。
在过去几年间，品牌经历了从淘系的一家独大，到淘宝、京东、拼多多百花齐放，再到抖音、微信小程序、小红书、社区团购的异军突起，随着渠道越来越多，品牌对TP公司依赖度逐渐下降，市场空间增速放缓，TP公司也面临着在社媒时代升级转型的挑战。从各家财报中我们可以看出，头部代运营公司都在努力拓展新品类及新业务，开拓新增量同时降低营销费用，像丽人丽妆孵化了新品牌，在Lazada和Shopee等境外平台上新引进Elemi、Ultima等品牌；壹网壹创则开始切入电子商务行业，横跨个护、美妆、潮玩、家电等多个品类；若羽臣也孵化了自有品牌绽家，同时其在拼多多、抖音等新兴渠道都有开始有所布局以应对流量变迁背景下的电商环境。
公司积极开展投资，提升运营服务效率
• 扩大外部投融资，补足服务能力 •
宝尊自2021年起，加大战略投资布局，通过外延增长引擎，进一步夯实基本面的长期可持续发展。宝尊定位能力补强、行业整合、海外扩张、品牌建设为战略投资的四大方向。
2021年1月，宝尊电商认购了4%爱点击的股份，并与爱点击达成战略合作框架协议，双方将合作开发全周期、闭环式的电商服务模型，为潜在品牌合作伙伴提供更好的服务；同年2月，宝尊宣布与Full Jet Limited全体股东签订股份购买协议，收购Full Jet的100%股权，加强对高端及奢品领域的布局。6月29日，宝尊以全现金的交易方式收购奕尚100％股权，并购后奕尚将作为宝尊电商的一个子品牌，通过本次收购，宝尊也将进一步渗透服饰品类并巩固其领导地位。此外，宝尊旗下的“宝通易捷”去年还收到了来自于菜鸟网络的股权投资。双方强强携手，通过商流与物流的紧密结合，将为品牌合作伙伴提供全渠道一站式的供应链整合服务，带来更多的价值贡献。
2021年7月，宝尊联合出资成立昊宇(珠海横琴)创业投资合伙企业（即宝锐资本）。此举加强了宝尊在新消费品牌、新营销渠道、新营销服务机构、新电商服务机构以及在5G时代新技术下的新电商模式的布局。同年11月，宝锐资本独家投资滑雪运动赛事及运动装备服务供应商奥雪文化。财报显示，截至2021年12月31日，宝尊账面现金、现金等价物、限制性现金及短期投资为46.998亿人民币。宝尊首席财务官Arthur Yu表示，宝尊仍将着力于技术、基础设施以及能力补强方面的投资，增强了行业竞争力，使得业务更加有韧性、更为平衡。
• 渠道能力加强，天猫系收入占比降低 •
公司在过去两年持续发力多渠道策略，积极发展微信小程序、京东商店以及抖音店铺。作为首批腾讯智慧零售“千域计划”招募合作伙伴，宝尊在去年双十一携手8个品牌达成近3.8亿成交额。除了继续在传统电商领域深耕，宝尊还与短视频社交媒体平台如抖音、快手合作，为品牌策划高质量直播内容。财报显示，21年四季度非天猫渠道GMV贡献了26%（20年第四季度为22%），其中京东的全渠道业务增长了一倍多，迷你项目同比增长70%。
在品牌扩张方面，随着奢侈品品牌不断加速电商化，宝尊奢品类目增长势头强劲，2021全年新开设20家奢品品牌店铺，并预计2022年上半年将再开设10余家奢品店铺，实现奢侈品及高端品GMV再翻倍。此外，宝尊还通过战略投资处于快速成长期的国内新锐品牌，锁定其未来业务发展的增量空间。
• 技术端持续创新，整体运营效率提升 •
宝尊21年全年在技术端持续创新，持续打造并升级其数字化、集约式的运营平台和管理中台体系，以提升运营效率和业务灵活性；升级其个人身份信息保护系统，对订单管理系统、仓库管理系统和CRM等进行改造，以应对隐私数据保护新规。其自主研发的智能客服管理系统（S-ANY），将客户满意度、反应时长等运营指标融入至综合性的客服及运营管理体系中，有助于品牌伙伴获得消费者认同。技术端的探索发力也给宝尊电商第四季度带来3900万的收入。
同时，基于对品牌价值主张和消费者体验的深刻理解，宝尊还针对奢品品牌客户推出个性化的线上互动服务，专业客服团队与顾客可实时直播连线、1对1讲解产品知识、试穿试戴展示。创新的业务模式相当于把奢侈品门店的VIP Room搬到线上，有力提升用户体验和ARPU值。在双十一期间，宝尊还携手品牌探索元宇宙并赋能互动营销，助力4家奢品品牌客户参与了天猫首届数字藏品以创新模式优化消费者体验。
宝尊电商CEO仇文彬先生表示，2022年宝尊也将继续提供优质的服务和创新的解决方案，进一步践行中期战略计划，以优质服务持续为品牌客户提供创造价值。